La Tesorería como estrategia: del relato a la convicción

Capítulo 1 — El atrevimiento Bitcoin

Durante décadas, la tesorería de una empresa fue un lugar discreto, casi invisible. Allí reposaban el efectivo y los bonos a corto plazo, garantes de la estabilidad y la liquidez. El objetivo era sencillo: proteger. Pero en 2020, Michael Saylor decidió romper con esa lógica y convertir la caja de MicroStrategy en el centro mismo de su estrategia. Al hacerlo, dio un giro tan profundo que con el tiempo la empresa cambió de nombre y pasó a llamarse Strategy, reflejando en su identidad lo que ya era evidente en su balance.

El movimiento consistió en apostar por Bitcoin, un activo que, a ojos de Saylor, no solo ofrecía protección frente a la inflación, sino que podía convertirse en la piedra angular de la identidad corporativa. Ya no se trataba de mantener liquidez como escudo, sino de colocar en el corazón del balance un activo escaso y digital, destinado —según él— a revalorizarse con el tiempo. La tesorería dejaba de ser un pasivo dormido para transformarse en un motor estratégico.

Para comprender mejor el alcance de esta decisión resulta útil imaginar una conversación figurada entre dos visiones contrapuestas. De un lado, Warren Buffett, símbolo del valor clásico, que ha llegado a calificar a Bitcoin como “veneno para ratas al cuadrado”. Del otro, Michael Saylor, convencido de que es “el mejor activo financiero jamás inventado”.

Tema	Buffett (visión clásica)	Saylor (visión audaz)
FUNCIÓN TESORERA	“La caja protege. Liquidez y bonos aseguran estabilidad y margen de maniobra.”	“La tesorería debe definir a la compañía. Convertirla en Bitcoin es darle propósito y alinearla con el futuro.”
VOLATILIDAD	“Es un enemigo que erosiona el valor; debe evitarse.”	“Es el precio de la oportunidad. A largo plazo, el tiempo favorece lo escaso.”
NARRATIVA PUBLICA	“Menos palabras, más flujos. La disciplina está en los resultados tangibles.”	“El relato es parte de la estrategia: explicar, repetir, convencer. La narrativa atrae confianza y capital.”

El contraste es revelador. Para Buffett, la confianza se construye sobre flujos estables y tangibles; para Saylor, sobre la pedagogía de un relato repetido con constancia. Uno se aferra a la previsibilidad de lo que genera caja; el otro apuesta a la escasez programada y a la fuerza de una comunidad global que valida un código.

El antecedente intelectual de Saylor está en 2012, cuando publicó The Mobile Wave y anticipó cómo la movilidad transformaría industrias completas. No hablaba aún de Bitcoin, pero sí de la capacidad de la tecnología para desbordar sectores enteros y crear nuevas formas de valor. Esa lectura temprana de tendencias es el germen de su actual convicción: si la digitalización ya lo cambió todo una vez, ¿por qué no habría de hacerlo ahora con el dinero?

La tesis puede resumirse en una frase que él repite con frecuencia: el tiempo favorece lo escaso. Frente a gobiernos cada vez más endeudados y monedas expuestas a la inflación, Bitcoin ofrece una alternativa con oferta rígida y efectos de red que se amplifican con cada nuevo adoptante. Pero la audacia de Saylor no se limita a comprar, sino a contarlo. Su estrategia incluye convertir la narrativa en un activo: explicar, repetir y convencer a accionistas, bonistas y al propio mercado de que la convicción tiene fundamento.

Esta dimensión comunicativa introduce un matiz financiero fascinante: la acción de Strategy no siempre refleja de forma lineal el valor del Bitcoin que respalda su balance. Cada acción equivale, en teoría, a una fracción de BTC. Multiplicada por el precio de mercado, obtenemos un valor teórico. Sin embargo, la acción suele cotizar por encima de esa cifra, con una prima que el mercado paga por la historia y por la capacidad de Saylor de atraer financiación.

Imaginemos un ejercicio numérico sencillo para ilustrarlo:

BTC en balance	Acciones diluidas	BTC por acción	Precio BTC	Valor teórico por acción	Cotización Strategy	Prima/Descuento
600.000 BTC	600 M	0,001 BTC	60.000 USD	60 USD	66 USD	+10 %
600.000 BTC	600 M	0,001 BTC	100.000 USD	100 USD	150 USD	+50 %
600.000 BTC	600 M	0,001 BTC	150.000 USD	150 USD	180 USD	+20 %

Lo que la tabla muestra es que el accionista de Strategy no solo compra Bitcoin indirecto, sino también la convicción del CEO. En un escenario con BTC a 100.000 dólares, cada acción debería valer teóricamente 100 dólares. Sin embargo, si cotiza a 150, el mercado está pagando una prima del 50 %. Esa diferencia no se explica por los activos en balance, sino por la expectativa de que Strategy seguirá acumulando y por la confianza en que la narrativa de Saylor tiene poder propio.

Esta prima es un arma de doble filo. En fases alcistas resulta virtuosa: abarata la deuda, refuerza el equity y permite seguir comprando más BTC. Pero en fases bajistas, la acción puede caer con más violencia que el propio Bitcoin, porque se ajusta tanto el activo como la confianza en el relato. En ese sentido, invertir en Strategy es, en realidad, invertir en Bitcoin y en la historia de Saylor.

El capítulo nos recuerda que la narrativa no sustituye la resistencia financiera: hacen falta liquidez, gobernanza y paciencia para soportar la volatilidad. Tampoco todas las empresas pueden replicar este modelo; no es lo mismo una tecnológica con acceso a mercados de capital que una compañía industrial con ciclos cortos o necesidades de caja inmediatas. Sin embargo, la lección es poderosa: la tesorería ya no es solo un refugio contable, puede convertirse en la brújula que oriente a la compañía.

Al final, la pregunta queda abierta: ¿quién estará más cerca de la verdad dentro de unos años? ¿El Buffett que defiende la prudencia de lo tangible, o el Saylor que apuesta por la escasez digital? Hoy tenemos opiniones; en cinco años tendremos convicciones. Y será entonces cuando descubramos si Bitcoin era, como dijo Buffett, basura al cuadrado, o si se consolidará como la nueva piedra angular de las finanzas corporativas.